在經(jīng)歷了18個月的血雨腥風(fēng)之后，德國馬克的信譽已經(jīng)蕩然無存了，當(dāng)時大多數(shù)人認(rèn)為從心理角度需要一種完全不同的貨幣。這種新的馬克在歷史上又稱為地租馬克( Rentenmark)，它是以德國全部的土地和工業(yè)產(chǎn)品作為抵押來發(fā)行的新貨幣，總價值相當(dāng)于32億馬克。地租馬克與美元掛鉤，兌換比價是4.2:l，地租馬克與舊馬克的兌換比價為1:1萬億。為了在心理上隔絕地租馬克和舊馬克，具體做法就是成立一家新的“地租銀行”（RenLenbank）。地租銀行向德意志帝國銀行提供新馬克貸款，帝國銀行再向社會提供地租馬克的信用。但是地租銀行一直沒有獨立于帝國銀行運作，僅僅是從心理上起到一個隔絕新舊馬克的防火墻功能。地租馬克從1923年11月15日開始流通。新馬克并不是一種法幣，沒有支付政府債務(wù)和外國債務(wù)的能力。
沙赫特被委以穩(wěn)定德國馬克的重任時，已經(jīng)擁有了23年銀行從業(yè)經(jīng)驗。沙赫特發(fā)明新地租馬克時，并沒有使馬克的價值立刻得到穩(wěn)定，打垮貨幣投機(jī)狂潮才是穩(wěn)定馬克價值的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點，這場斗爭一直持續(xù)了一年時間。隨后跟進(jìn)一連串的信用緊縮政策，才最終達(dá)到了穩(wěn)定馬克的目標(biāo)。
沙赫特的第一個“新政”就是立刻停止了所有其他私人銀行發(fā)行馬克的權(quán)力，把所有持有的舊馬克都進(jìn)行了即刻支付。
第二招就是新的地租馬克被明令禁止借給外國人。沙赫特明白外國貨幣投機(jī)商是做空德國馬克的主要投機(jī)力量。他的這個做法意味著外國的投機(jī)商在做空地租馬克后．在外匯市場上很難得到地租馬克來平倉，所以投機(jī)意愿將會出現(xiàn)很大障礙。只此一招，就初步打垮了境外貨幣投機(jī)商，制止貨幣投機(jī)是德國貨幣改革重要的第一步。
這些貨幣投機(jī)商現(xiàn)在開始意識到，如果中央銀行下定決心要做的話，他們可以終結(jié)所有在外匯市場對馬克的投機(jī)行為。沙赫特其實從一開始就明白怎么來對付貨幣投機(jī)行為，但在幾個月之前，發(fā)生最嚴(yán)重通貨膨脹的時候，德意志帝國銀行卻袖手旁觀，任由外國投機(jī)商摧毀了馬克。
外國的貨幣投機(jī)商仍然在不斷襲擊新的地租馬克，沙赫特終于被激怒了。在1923年11月底，沙赫特指出：“地租馬克的投機(jī)不僅對國家經(jīng)濟(jì)利益而言大有惡意，同時這種行為本身也極其愚蠢。在過去的幾個月中，這樣的投機(jī)括動（所需要的馬克），要么是通過德意志帝國銀行非常慷慨的貸款，要么是通過私人銀行緊急印鈔票來交 換帝國銀行的馬克而得到的?！暗乾F(xiàn)在三件事情發(fā)生了，緊急貨幣（私人銀行自己印制的鈔票）已經(jīng)失去了價值，它（私人銀行所印的鈔票）和帝國馬克進(jìn)行交 換被禁止了；從前帝國銀行慷慨的貸款現(xiàn)在已經(jīng)不再發(fā)放了；地租馬克在國外已經(jīng)不能被使用。這些原因?qū)е峦稒C(jī)者無法從外匯市場得到足夠的馬克來支付欠款，他們出現(xiàn)了大量的虧損?！?。
沙赫特的這段話中已經(jīng)泄露出德國馬克崩潰的關(guān)鍵性信息。第一，大規(guī)模做空馬克得到了德意志帝國銀行“慷慨”的資助，因為當(dāng)時這些投機(jī)商可以很容易地從德國中央銀行貸到大筆低成本的貸款，而這些貸款被用來做空馬克，這是打垮馬克的關(guān)鍵性措施。換句話說，國際銀行家控制下的中央銀行．向貨幣投機(jī)商提供了做空馬克的海量彈藥。第二，外國貨幣投機(jī)商向德國本土的私人銀行大量借入馬克，而私人銀行則通過印刷自己的鈔票，再拿到中央銀行兌換成馬克，來給外國貨幣投機(jī)商“供貨”，德國的私人銀行家顯然是外國投機(jī)商的幫兇，這些人是誰呢？沙赫特沒有點名地指出了一些德國著名的銀行家族甚至在他主抓馬克的穩(wěn)定后仍然頂風(fēng)作案。沙赫特明確指出，“有些著名的銀行機(jī)構(gòu)也參與到貨幣投機(jī)的把戲之中，這個國家仍然充滿了大量的貨幣投機(jī)商，這些人只要能賺錢，甚至可以把家族銀行美好的名聲和信譽不當(dāng)回事”。他的懲罰就是中央銀行暫停給這些銀行的票據(jù)進(jìn)行再貼現(xiàn)。第三，凡是違反禁令向外國投機(jī)商拆借地租馬克的本國銀行也一并懲罰。
從1924年4月7日起，沙赫特下令德國中央銀行拒絕發(fā)放新信用，時間持續(xù)了兩個月。中央銀行的這個做法是為了恢復(fù)德國馬克的穩(wěn)定性。與此同時，沙赫特還采取了嚴(yán)厲的信用緊縮政策。他把當(dāng)時一個月的拆借利息從30%上漲到45%。
透支利息費用從40% 一口氣漲到80%。此舉頓時令所有的外國馬克投機(jī)商陷人了困境，迫使他們不得不交 出手上的外匯，換成德國馬克，來支付他們做空馬克所損失的金錢。用這種辦法，德國中央銀行大大增加了外匯儲備。1924年4月，德國外匯儲備約為6億馬克，到了8月份，這個政策執(zhí)行了僅僅4個月，德國的外匯儲備就翻了一番還要多。
在沙赫特嚴(yán)格執(zhí)行了上述措施之后，大規(guī)模的馬克絞殺戰(zhàn)終于被切斷了資金供應(yīng)，從而一舉結(jié)束了投機(jī)家對德國馬克的瘋狂攻擊，之后德國馬克在外匯市場上重新恢復(fù)了平靜。
1924年7月，當(dāng)?shù)聡R克恢復(fù)穩(wěn)定之后，拆借利息開始下降。當(dāng)時由于沙赫特采取了嚴(yán)厲的信用緊縮政策，諸多德國政府擁有的郵局和鐵路等機(jī)構(gòu)紛紛組建了自己的銀行。這些機(jī)構(gòu)龐大且實力雄厚，很快就積累了巨額資金，而且這種積累速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過私人銀行體系。到1924年底，德國社會上的商人和其他生意人，紛紛把地租馬克和帝國馬克等值對待。在這個時候，沙赫特再把地租馬克轉(zhuǎn)化成德國中央銀行發(fā)行的馬克。
沙赫特的舉措與1997年亞洲金融風(fēng)暴中香港金管局“任一招”的措施有異曲同工之妙，那就是將貨幣投機(jī)商的資金拆借成本提高到他們無法承受的程度，此招將頃刻打垮貨幣投機(jī)狂潮！
沙赫特一輩子都在國際銀行家的圈子里面混，其實他本沒有必要將這些內(nèi)幕抖摟出來，但他不甘心后人評論德意志帝國銀行在1923年超級通貨膨脹時束手無策，作為當(dāng)事人的他覺得有必要做一番表白，他沙赫特還是有本事的。另外，沙赫特還是一個強(qiáng)烈的民族主義者，力主德國馬克的穩(wěn)定，也將此視為自己的神圣職責(zé)。當(dāng)眼睜睜看著自己心中強(qiáng)大的馬克被超級通貨膨脹摧毀，他的內(nèi)心深處有一種無法名狀的憤怒。在1927年出版的《德國馬克的穩(wěn)定》巾，沙赫特還在為德意志帝國銀行的無所作為而辯護(hù)，到1967年的《金融的魔術(shù)》出版時，他終于想對歷史有個“說法”了。從1923年到1967年，經(jīng)過了44年的沉默和對超級通貨膨脹真實原因的諱莫如深，他最終打破了盎格魯-撒克遜金融圈里的某種潛規(guī)則，用極為隱晦的手法，在一本講述早已被人淡忘的44年前歷史的冷門書中，給自己和歷史留下了一個交代。
