在所有的次級(jí)貸款MBS債券中，大約有75%得到了AAA的評(píng)級(jí)，10%得了AA，另外8%得了A，僅有7%被評(píng)為BBB或更低。而實(shí)際情況是，2006年第四季度次級(jí)貸款違約率達(dá)到了14.44% , 2007年第一季度更增加到15.75%。通著接近2007，2008兩年2萬(wàn)億美元的利率重設(shè)所必然造成的規(guī)摸空前的“月供驚魂”，次級(jí)和ALT-A貸款市場(chǎng)必將出現(xiàn)更高比率的違約。從2006年年底到2007年年中，已經(jīng)有一百多家次級(jí)貸款機(jī)構(gòu)被迫關(guān)門。這僅僅是個(gè)開(kāi)始。美國(guó)抵押銀行家協(xié)會(huì)公布的調(diào)查報(bào)告顯示，最終將可能有20%的次級(jí)貸款進(jìn)人拍賣程序，220萬(wàn)人將失去他們的房屋。
被穆迪、標(biāo)準(zhǔn)普爾等資產(chǎn)評(píng)級(jí)公司嚴(yán)重誤導(dǎo)的各類大型基金投資人，以及監(jiān)管部門紛紛將評(píng)級(jí)公司告上法庭。2007年7月15日，美國(guó)第三大退休基金–俄亥俄警察與消防退休基金（Ohio police & Fire Pension Fund）嚴(yán)重虧損的消息曝光，它的投資中有7%投在了MBS市場(chǎng)上。俄亥俄州的檢察官馬克.德安（Marc Dann）怒斥“這些評(píng)級(jí)公司在每筆次級(jí)貸款MBS生成的評(píng)級(jí)中都大賺其錢。他們持續(xù)給這些（資產(chǎn)毒垃圾）AAA的評(píng)級(jí)，所以他們實(shí)際上是這些欺詐的同謀”。
對(duì)此，穆迪反駁道，簡(jiǎn)育荒謬?！拔覀兊囊庖?jiàn)是客觀的，而且沒(méi)有強(qiáng)迫大家去買和賣。”穆迪的邏輯是，就像影評(píng)家一樣，我們稱贊《滿城盡帶黃金甲》并不意味著強(qiáng)迫你去買票看這部電影 ，換句話說(shuō)，我們只是說(shuō)說(shuō)，你們別當(dāng)真啊。
氣得七竅生煙的投資人則認(rèn)為，對(duì)于像CDO與“合CDO”這樣極端復(fù)雜和價(jià)格信息相當(dāng)不透明的產(chǎn)品而言，市場(chǎng)信賴并依靠評(píng)級(jí)公司的評(píng)價(jià)，怎可一推六二五，完全不認(rèn)賬呢？再說(shuō)，如果沒(méi)有AAA這樣的評(píng)級(jí)，大型退休基金．保險(xiǎn)基金、教育基金、政府托管基金，外國(guó)機(jī)構(gòu)投資基金又怎會(huì)大量認(rèn)購(gòu)昵？
一切都建立在AAA的評(píng)級(jí)基礎(chǔ)之上，要是這個(gè)評(píng)級(jí)有問(wèn)題，這些基金所涉及的數(shù)千億美元的投資組合也就危在旦夕了。
其實(shí)，資產(chǎn)評(píng)級(jí)推動(dòng)著所有的游戲環(huán)節(jié)。
最近，華爾街五大投行之一的貝爾斯登旗下從事次級(jí)房貸的兩只對(duì)沖基金出現(xiàn)巨額虧損。其實(shí)，在貝爾斯登出事之前，就有許多投資者和監(jiān)管部門開(kāi)始調(diào)查投資銀行和對(duì)沖基金持有資產(chǎn)的定價(jià)問(wèn)題?！敖鹑跁?huì)計(jì)標(biāo)誰(shuí)協(xié)會(huì)”（Financial Accounting Standard Board ）開(kāi)始要求必須以“公平價(jià)格，計(jì)算資產(chǎn)“退出價(jià)格”( Exil Pricc ）而不是“進(jìn)入價(jià)格”（Enter Price）。所謂“退出價(jià)格”就是出售資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格，而目前投行和對(duì)沖基金普遍使用的價(jià)格則是內(nèi)部設(shè)計(jì)的數(shù)學(xué)公式“推算”出來(lái)的。由于CDO交 易極為罕見(jiàn)，所以非常缺乏可靠的市場(chǎng)價(jià)格信息。投資人向5個(gè)中間商詢間CDO報(bào)價(jià)，很可能得到5種不同的價(jià)格。華爾街有意保持該市場(chǎng)的不透明，以賺取高額的手續(xù)費(fèi)。
當(dāng)人家有錢賺的時(shí)候，自然是皆大歡喜，一旦出事，則爭(zhēng)相奪路而逃。此時(shí)．西方社會(huì)平常的謙謙君子將撕下各種偽裝。貝爾斯登與美林的關(guān)系就是如此。
貝爾斯登的兩大對(duì)沖基金據(jù)報(bào)道是在“次級(jí)MBS市場(chǎng)上押錯(cuò)了寶導(dǎo)致巨額虧損”，正確的解讀應(yīng)該是，它們?cè)诟呒兌葷饪s型毒垃圾“合成CDO”中扮演了不幸承受違約鳳險(xiǎn)的一方，而“站在了歷史錯(cuò)誤的一邊”，而轉(zhuǎn)嫁鳳險(xiǎn)的一方也許就是包括它的本家在內(nèi)的投資銀行們。截至2007年3月31日，貝爾斯登的兩只基金控制的資產(chǎn)還高達(dá)200億美元以上，7月初兩只基金的資產(chǎn)已縮水20%左右。由此，這些基金的債權(quán)人也紛紛謀求撤資。
最大債權(quán)人之一的美林公司在反復(fù)討債未果的情況下急火攻心方寸大亂，悍然宣布將開(kāi)始拍賣貝爾斯登基金持有的超過(guò)8億美元的貸款抵押債券。之前美林曾表示，在貝爾斯登的對(duì)沖從金宣布調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的計(jì)劃之前，不會(huì)出售這些資產(chǎn)。兒天后美林拒絕了貝爾斯登提出的重組方案。貝爾斯登又提出增資15億美元的緊急計(jì)劃，但并未得到債權(quán)人的認(rèn)可。關(guān)林準(zhǔn)備先售常規(guī)證券，然后還計(jì)劃出售相關(guān)的衍生產(chǎn)品。同時(shí)，高盛、摩根大通和美國(guó)銀行等據(jù)稱也贖回了相應(yīng)的基金份額。
讓所有人驚慌的是，公開(kāi)的拍賣上只有1/4的債券有人詢價(jià)，而比價(jià)格僅為票而價(jià)值的85%-90%。這可是貝爾斯登基金最精華的AAA評(píng)級(jí)部分了，如果連這些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)都要虧15 %以上的話，再想到其他根本沒(méi)有人問(wèn)津的BRB以下的毒垃圾CDO 簡(jiǎn)直就令人魂飛魄散，整個(gè)虧損規(guī)模將不堪設(shè)想。
嚴(yán)酷的現(xiàn)實(shí)驚醒了貝爾斯登，也震動(dòng)了整個(gè)華爾街。要知道，價(jià)值7500億美元的CDO們正作為抵押品待在商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債表上。他們目前的伎倆就是將這些CDO資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到表外資產(chǎn)（Off Balance Sheet）上，因?yàn)樵谶@里，這些CDO能夠以內(nèi)部數(shù)學(xué)模型計(jì)算價(jià)格，而不必采用市場(chǎng)價(jià)格。
華爾街的銀行家們此時(shí)只有一個(gè)信念：決不能在市場(chǎng)上公開(kāi)拍賣！因?yàn)檫@將把CDO的真實(shí)價(jià)格暴露在光天化日之下，人們將會(huì)看到這些泡沫資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)格非但不是財(cái)務(wù)報(bào)表公布的120%或150%，而很可能是50%甚至30%。一旦市場(chǎng)價(jià)格被曝光，那么所有投資于CDO市場(chǎng)的各類大小基金都將不得不重審核它們的資產(chǎn)賬目．巨額虧損將再也難以掩蓋，橫掃世界金融市場(chǎng)的空前風(fēng)暴必然降臨。
到7月19日，貝爾斯登的兩個(gè)下屬對(duì)沖基金已經(jīng)“沒(méi)有什么價(jià)值殘留下來(lái)”，200億美元的巨額資產(chǎn)在幾個(gè)星期之內(nèi)就灰飛煙滅了。8月1日，貝爾斯登旗下兩只對(duì)沖基金宣布破產(chǎn)保護(hù)。
究竟誰(shuí)持有資產(chǎn)毒垃圾呢？這是一個(gè)華爾街非常敏感的問(wèn)題。據(jù)估計(jì)，到2006年年底，對(duì)沖基金手上持有10% ，退休基余持有18%，保險(xiǎn)公司待有19%，資產(chǎn)管理公司有22%。當(dāng)然還有外國(guó)投資者。他們也是MBS、CDS和CDO市場(chǎng)的生力軍。2003年以來(lái)，外資金融機(jī)構(gòu)在中國(guó)“隆重推出”的各種“結(jié)構(gòu)性投資產(chǎn)品”中有多少被這些“資產(chǎn)毒垃圾”所污染，恐怕只有天知道了。
國(guó)際清算銀行曾警告稱：“美國(guó)次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)的向題愈發(fā)突顯，但還不清楚這些間題會(huì)如何滲透到整個(gè)信貸市場(chǎng)?！边@個(gè)“還不清楚”是否暗示CDO市場(chǎng)可能崩盤？次級(jí)貸款和ALT-A貸款以及建筑在其之上的CDO, CDS與合成CDO的總規(guī)模至少在3萬(wàn)億美元以上。難怪近來(lái)國(guó)際清算銀行強(qiáng)烈警告，世界可能會(huì)面臨20世紀(jì)30年代那樣的大蕭條。該行還認(rèn)為，今后幾個(gè)月全球信貸領(lǐng)域的景氣周期將發(fā)生趨勢(shì)性的轉(zhuǎn)變。
從美聯(lián)儲(chǔ)官員的言論來(lái)看，政策制定者并不認(rèn)同金融市場(chǎng)對(duì)于次級(jí)貸款市場(chǎng)的擔(dān)憂，并不預(yù)期其影響將在經(jīng)濟(jì)中蔓延。伯南克曾于2007年2月底表示，次級(jí)貸款是個(gè)很關(guān)鍵的問(wèn)題，但沒(méi)有跡象表明正在向主要貸款市場(chǎng)蔓延，整體市場(chǎng)似乎依然健康。隨后無(wú)論投資者還是官員們，都對(duì)次級(jí)貸款危機(jī)擴(kuò)散的潛在風(fēng)險(xiǎn)避而不談。
回避問(wèn)題并不能消除問(wèn)題，人民在現(xiàn)實(shí)生活中不斷地觸摸到了即將來(lái)臨的危機(jī)。
如果政府托管的各類基金在資產(chǎn)抵押市場(chǎng)中損失慘重。后果就是老百姓每天都可能面對(duì)3000美元的交 通罰單。如果養(yǎng)老基金損失了，最終大家只有延長(zhǎng)退休年齡。要是保險(xiǎn)公司賠了呢，各種保險(xiǎn)費(fèi)用就會(huì)上漲。
總之，華爾街的金融創(chuàng)新的規(guī)律是，贏了銀行家拿天文數(shù)字的獎(jiǎng)金，輸了是納稅人和外國(guó)人埋單。而無(wú)論輸贏．在“金融創(chuàng)新過(guò)程”中被銀行系統(tǒng)反復(fù)、循環(huán)和高倍抵押的債務(wù)所創(chuàng)造出的巨額債務(wù)貨幣及通貨膨脹這一必然后果，則悄悄地幣新瓜分著全世界人民創(chuàng)造出來(lái)的財(cái)富。難怪這個(gè)世界的貧富分化會(huì)越來(lái)越嚴(yán)重，也就難怪這個(gè)世界會(huì)越來(lái)越不和諧。