三、判斷對錯
練習(xí)說明：判斷下列表述是否正確，并在對（T）或錯（F）上畫圈。
1.只有當匯率波動導(dǎo)致經(jīng)濟主體的實際收益小于預(yù)期收益時，才發(fā)生了外匯風(fēng)險。
答案與解析：選錯。外匯風(fēng)險是由于匯率變動產(chǎn)生損失的可能，只要因匯率變動導(dǎo)致實際收益與預(yù)期收益存在差異，就產(chǎn)生了外匯風(fēng)險。
2.外匯風(fēng)險是指外幣資產(chǎn)負債、外幣收入支出的本幣價值（不是外幣價值）發(fā)生變動的風(fēng)險。
答案與解析：選對。
3.即使經(jīng)濟主體在對外貿(mào)易、金融等經(jīng)濟活動中，發(fā)生了外幣與本幣的折算，但只要其兌換比率及匯率沒有發(fā)生變動，就不會面臨外匯風(fēng)險。
答案與解析：選對。外匯風(fēng)險是由于匯率變動產(chǎn)生損失的風(fēng)險，只要兌換比率及匯率沒有發(fā)生變動，就不會面臨外匯風(fēng)險。
4.外匯風(fēng)險是企業(yè)或個人持有的所有外幣資產(chǎn)和負債都要承擔的風(fēng)險。
答案與解析：選錯。外匯風(fēng)險是由于匯率變動產(chǎn)生損失的風(fēng)險，當匯率沒有發(fā)生變動時，就不會面臨外匯風(fēng)險。
5.交易風(fēng)險和折算風(fēng)險是匯率變動對過去的、已經(jīng)發(fā)生了的以外幣計價的交易的影響，而經(jīng)濟風(fēng)險則是要衡量將來某一段時間內(nèi)出現(xiàn)的外匯風(fēng)險。
答案與解析：選對。
6.折算風(fēng)險造成的損失是不真實的，只是存在于賬面之上。
答案與解析：選對。
7.外匯風(fēng)險管理本質(zhì)上是為了消除風(fēng)險。
答案與解析：選錯。外匯風(fēng)險管理的目標是充分利用有效信息，力爭減少匯率波動帶來的現(xiàn)金流量的不確定性，控制或者消除業(yè)務(wù)活動中可能面臨的由匯率波動帶來的不利影響。風(fēng)險是不能消除的，外匯風(fēng)險管理本質(zhì)上是為了控制風(fēng)險帶來的不利影響。
8.套期保值不是一種融資方式，所以他不屬于風(fēng)險融資手段。
答案與解析：選錯。套期保值屬于一種風(fēng)險融資手段。
9.貨幣期權(quán)既能使企業(yè)擺脫不利的匯率波動，又能使企業(yè)從有利的匯率波動中受益。
答案與解析：選對。
10.調(diào)整計價貨幣實質(zhì)上是將外匯風(fēng)險轉(zhuǎn)移給了交易對手。
答案與解析：選對。企業(yè)可以通過調(diào)整計價貨幣來降低交易風(fēng)險，但調(diào)整計價貨幣是一種比較明顯的損人利已行為。
四、不定項選擇
練習(xí)說明：以下各題備選答案中有一個或一個以上是正確的，請在正確答案的字母編號上畫圈。
1.下列關(guān)于外匯風(fēng)險頭寸的說法正確的是（ ?。?/span>。
A.外匯風(fēng)險頭寸是承擔外匯風(fēng)險的外幣資金
B.外匯風(fēng)險頭寸是企業(yè)或個人持有的外幣資產(chǎn)或負債
C.外匯風(fēng)險頭寸是企業(yè)外幣資產(chǎn)與外幣負債不相匹配的部分
D.在外匯買賣中，風(fēng)險頭寸表現(xiàn)為外匯持有額中“超買”或者“超賣”的部分
答案與解析：選ACD。外匯風(fēng)險頭寸是企業(yè)外幣資產(chǎn)與外幣負債不相匹配的部分，它表現(xiàn)為：企業(yè)外幣資產(chǎn)與外幣負債不相匹配的部分；外匯持有額中“超買”或者“超賣”的部分。
2.外匯風(fēng)險的構(gòu)成因素有（ ?。?/span>。
A.風(fēng)險頭寸
B.兩種以上的貨幣兌換
C.成交與資金清算之間的時間
D.匯率波動
答案與解析：選ABCD。
3.根據(jù)外匯風(fēng)險的作用對象、表現(xiàn)形式，外匯風(fēng)險可以劃分為（ ?。?/span>。
A.外匯交易風(fēng)險 B.外匯折算風(fēng)險
C.經(jīng)濟風(fēng)險 D.匯率風(fēng)險
答案與解析：選ABC。根據(jù)外匯風(fēng)險的作用對象、表現(xiàn)形式，外匯風(fēng)險可以劃分為四種類型：交易風(fēng)險、折算風(fēng)險、經(jīng)濟風(fēng)險和國家風(fēng)險。
4.外匯風(fēng)險管理原則主要包括（ ?。?/span>。
A.全面重視原則 B.管理多樣化原則
C.收益最大化原則 D.經(jīng)濟成本原則
答案與解析：選ABC。為了實現(xiàn)外匯風(fēng)險管理的目標，在外匯風(fēng)險管理中應(yīng)該遵循一些共同的指導(dǎo)思想和原則。即全面重視原則、管理多樣化原則、收益最大化原則。
5.以下哪些不屬于外匯風(fēng)險管理的核心程序？（ ?。?/span>
A.風(fēng)險識別 B.風(fēng)險衡量
C.風(fēng)險管理方法選擇 D.風(fēng)險預(yù)測
答案與解析：選D。外匯風(fēng)險管理的核心程序包括風(fēng)險識別、風(fēng)險衡量、風(fēng)險管理方法選擇、風(fēng)險管理實施和監(jiān)督與調(diào)整。
6.外匯風(fēng)險管理手段從總體上可以分為（ ?。?/span>。
A.外匯風(fēng)險控制手段
B.外匯風(fēng)險消除手段
C.外匯風(fēng)險融資手段
D.內(nèi)部外匯風(fēng)險抑制手段
答案與解析：選ACD。
7.下列關(guān)于風(fēng)險控制手段說法正確的是（ ）。
A.風(fēng)險控制手段既可以通過降低風(fēng)險損失概率，也可以通過降低風(fēng)險損失程度來減少風(fēng)險成本
B.企業(yè)主動減少涉外經(jīng)濟活動是一種風(fēng)險控制手段
C.企業(yè)對外匯風(fēng)險頭寸進行套期保值是典型的風(fēng)險控制手段
D.企業(yè)可以通過建立外匯風(fēng)險防范基金來降低風(fēng)險損失程度
答案與解析：選AB。外匯風(fēng)險控制是指通過降低風(fēng)險損失概率以及風(fēng)險損失程度（規(guī)模）來減小風(fēng)險成本的各種行為。通常把主要為了降低損失概率的行為稱為風(fēng)險防范手段，而把主要為了降低損失程度的行為稱為風(fēng)險降低手段。企業(yè)主動減少涉外經(jīng)濟活動，減少公司可能發(fā)生的外匯收入及支出，這就是典型的風(fēng)險防范行為。據(jù)此只能選AB兩項。
8.根據(jù)風(fēng)險補償?shù)馁Y金來源，外匯風(fēng)險管理中的風(fēng)險融資手段可以分為（ ）。
A.自留 B.購買保險
C.期貨合約 D.遠期合約
答案與解析：選ABCD。根據(jù)風(fēng)險補償?shù)馁Y金來源，可以分為三種風(fēng)險融資方法：自留、購買保險合同和套期保值，其中，遠期合約和期貨合約都屬于套期保值手段，因而也當入選。
9.以下關(guān)于風(fēng)險融資手段的說法不正確的是（ ?。?/span>。
A.風(fēng)險融資的本質(zhì)是通過獲取資金來支付或抵償外匯風(fēng)險損失
B.套期保值只是實現(xiàn)了企業(yè)與對手之間外匯風(fēng)險的分攤，所以它不屬于風(fēng)險融資手段
C.風(fēng)險融資也稱損失融資
D.有的公司雖然沒有自有資金計劃，但也可以用自己的資本金彌補經(jīng)營中的外匯風(fēng)險損失，這也屬于風(fēng)險融資
答案與解析：選B。套期保值屬于風(fēng)險融資的手段。
10.套期保值是企業(yè)最常用的交易風(fēng)險管理手段，決定企業(yè)是否進行套期保值的因素主要有（ ?。?/span>。
A.企業(yè)管理層的風(fēng)險偏好
B.企業(yè)管理層的收益預(yù)期
C.匯率預(yù)測
D.套期保值的成本收益對比
答案與解析：選AC。決定企業(yè)是否進行套期保值的因素主要有兩個：一是企業(yè)管理層的風(fēng)險偏好，比較保守的公司傾向于更多的套期保值。二是匯率預(yù)測，如果匯率預(yù)測顯示企業(yè)將受到匯率波動的不利影響，企業(yè)就會樂意進行套期保值；相反，如果匯率波動帶來的將是好處，企業(yè)就不會進行套期保值。
11.以下期貨合約套期保值的做法正確的是（ ?。?/span>。
A.當企業(yè)未來有應(yīng)付外幣賬款時，買入期貨合約
B.當企業(yè)未來有應(yīng)收外幣賬款時，買入期貨合約
C.當企業(yè)未來有應(yīng)付外幣賬款時，賣出期貨合約
D.當企業(yè)未來有應(yīng)收外幣賬款時，賣出期貨合約
答案與解析：選AD。未來有應(yīng)付外幣賬款的企業(yè)，可以買入期貨合約進行套期保值，而未來有應(yīng)收外幣賬款的企業(yè)，可以出售期貨合約進行套期保值。通過持有期貨合約，企業(yè)鎖定了應(yīng)收或應(yīng)付賬款的本幣金額。
12.企業(yè)在運用貨幣期權(quán)來套期保值時，正確的做法是（ ?。?/span>。
A.當企業(yè)有應(yīng)付外幣賬款時，買入看漲期權(quán)
B.當企業(yè)有應(yīng)收外幣賬款時，買入看漲期權(quán)
C.當企業(yè)有應(yīng)付外幣賬款時，買入看跌期權(quán)
D.當企業(yè)有應(yīng)收外幣賬款時，買入看跌期權(quán)
答案與解析：選AD。根據(jù)期權(quán)合約的特性，企業(yè)可以通過買入看漲期權(quán)為應(yīng)付賬款套期保值：當有效期滿外幣升值時，可以行使期權(quán)合約，按約定價格買入外匯；否則就放棄這一權(quán)利，按當時的即期匯率買人外匯。同理，企業(yè)可以通過買人看跌期權(quán)為應(yīng)收賬款套期保值。
13.假設(shè)一家中國企業(yè)將在未來三個月后收到美元貨款，企業(yè)擔心三個月后美元貶值，該企業(yè)可以通過以下哪些手段來實現(xiàn)套期保值的目的？（ ?。?/span>
A.出售遠期合約 B.買入期貨合約
C.買入看跌期權(quán) D.買入看漲期權(quán)
答案與解析：選AC。未來有應(yīng)收外幣賬款的企業(yè)，可以出售期貨合約進行套期保值。在運用貨幣期權(quán)來套期保值時，企業(yè)可以通過買入看跌期權(quán)為應(yīng)收賬款套期保值。
14.外匯風(fēng)險管理中常見的價格策略有（ ?。?/span>。
A.調(diào)整銷售價格 B.調(diào)整外匯匯率
C.調(diào)整計價貨幣 D.轉(zhuǎn)移定價
答案與解析：選ACD。價格策略也是一種有效的降低潛在外匯風(fēng)險的方法，主要有：調(diào)整銷售價格、調(diào)整計價貨幣、轉(zhuǎn)移定價等。
15.以下關(guān)于套期保值的說法正確的是（ ?。?/span>。
A.套期保值可以將外匯風(fēng)險完全規(guī)避掉
B.任何套期保值工具都不能使企業(yè)享受匯率有利變動帶來的收益
C.套期保值的主要工具是衍生金融工具
D.套期保值實際上是在企業(yè)與交易對手之間實現(xiàn)了外匯風(fēng)險的分攤
答案與解析：選CD。外匯衍生品是外匯交易中使用的衍生金融工具，它們都是典型的外匯風(fēng)險管理工具。外匯衍生產(chǎn)品能夠在一定程度上消除匯率的不確定性，企業(yè)只承擔約定匯率與當前即期匯率之間的價差風(fēng)險，而由交易對手承擔約定匯率與未來即期匯率之間的價差風(fēng)險，從而在企業(yè)與套期保值對手之間實現(xiàn)了外匯風(fēng)險的分攤。
五、問答題
練習(xí)說明：請根據(jù)學(xué)習(xí)內(nèi)容回答下列問題，計算題應(yīng)給出過程和答案。
1. 什么是外匯風(fēng)險？外匯風(fēng)險可以分為哪幾種類型？
2. 外匯風(fēng)險管理應(yīng)該遵循哪些原則？
3. 敘述外匯風(fēng)險管理的一般程序以及每道程序的具體內(nèi)容。
4. 如果企業(yè)希望對外匯風(fēng)險進行控制，他們可以從哪些方面努力？
5. 企業(yè)有哪些可以選擇的外匯風(fēng)險融資手段？
6. 套期保值是企業(yè)在管理外匯交易風(fēng)險時最常用的手段，企業(yè)可以選擇哪些衍生金融工具來套期保值？他們是如何操作的？
7. 在當前中國金融市場不發(fā)達的情況下，出口企業(yè)從價格策略上可以選擇哪些方法來管理外匯風(fēng)險？他們的弊端是什么？
?
參考答案
三、判斷對錯
1.F 2.T 3.T 4.F 5.T
6.T 7.F 8.F 9.T 10.T
四、不定項選擇
1.ACD 2.ABCD 3.ABC 4.ABC 5.D
6.ACD 7.AB 8.ABCD 9.B 10.AC
11.AD 12.AD 13.AC 14.ACD 15.CD
五、問答題
1.什么是外匯風(fēng)險？外匯風(fēng)險可以分為哪幾種類型？
答：外匯風(fēng)險，又稱匯率風(fēng)險，是指在不同貨幣的相互兌換或折算中，因匯率在一定時間內(nèi)發(fā)生始料未及的變動，致使有關(guān)國家金融主體實際收益與預(yù)期收益或?qū)嶋H成本與預(yù)期成本發(fā)生背離，從而蒙受經(jīng)濟損失的可能性。
外匯風(fēng)險可以分為外匯交易風(fēng)險、外匯折算風(fēng)險和經(jīng)濟風(fēng)險。（1）外匯交易風(fēng)險，是指企業(yè)或個人在交割、清算對外債權(quán)債務(wù)時因匯率變動而導(dǎo)致經(jīng)濟損失的可能性。這些債權(quán)、債務(wù)在匯率變動前已經(jīng)發(fā)生，但在匯率變動后才清算。交易風(fēng)險是一種常見的外匯風(fēng)險，存在于應(yīng)收款項和所有貨幣負債項目中。（2）外匯折算風(fēng)險也稱評價風(fēng)險，它是匯率波動造成的會計賬面損益的可能性。涉外企業(yè)在進行會計處理以及進行外幣債權(quán)、債務(wù)決算的時候，經(jīng)常會碰到如何以本國貨幣評價這些對外經(jīng)濟活動的價值和效益問題。比如在辦理財務(wù)決算時，由于匯率一直處于變化之中，經(jīng)濟活動發(fā)生日與財務(wù)決算日的匯率已經(jīng)不一樣了，選用不同時點的匯率評價外幣債權(quán)債務(wù)，往往會產(chǎn)生差異很大的賬面損益。折算風(fēng)險是涉外企業(yè)最明顯的一種外匯風(fēng)險。（3）經(jīng)濟風(fēng)險，指由于外匯匯率變動使企業(yè)在將來特定時期的收益發(fā)生變化的可能性，即企業(yè)未來現(xiàn)金流量折現(xiàn)值的損失程度。收益變化幅度的大小，主要取決于匯率變動對企業(yè)產(chǎn)品數(shù)量、價格成本可能產(chǎn)生影響的程度。
2.外匯風(fēng)險管理應(yīng)該遵循哪些原則？
答：外匯風(fēng)險管理的目標是充分利用有效信息，力爭減少匯率波動帶來的現(xiàn)金流量的不確定性，控制或者消除業(yè)務(wù)活動中可能面臨的由匯率波動帶來的不利影響。為了實現(xiàn)這一目標，在外匯風(fēng)險管理中應(yīng)該遵循以下原則：
（1）全面重視原則。要求發(fā)生涉外經(jīng)濟業(yè)務(wù)的政府部門、企業(yè)或個人對自身經(jīng)濟活動中的外匯風(fēng)險高度重視。外匯風(fēng)險有不同的種類，有的企業(yè)只有交易風(fēng)險，有的還有經(jīng)濟風(fēng)險和折算風(fēng)險。不同的風(fēng)險對企業(yè)的影響有差異，有的是有利的影響，有的是不利的影響。因此，涉外企業(yè)和跨國公司需要對外匯買賣、國際結(jié)算、會計折算、企業(yè)未來資金運營、國際籌資成本及跨國投資收益等項目下的外匯風(fēng)險保持清醒的頭腦，做到胸有成竹，避免顧此失彼，造成重大的損失。
（2）管理多樣化原則。要求涉外企業(yè)或跨國公司靈活多樣地進行外匯風(fēng)險管理。企業(yè)的經(jīng)營范圍、經(jīng)營特點、管理風(fēng)格各不相同，涉及的外幣的波動性、外幣凈頭寸、外幣之間的相關(guān)性、外匯風(fēng)險的大小都不一樣，因此每個企業(yè)都應(yīng)該具體情況具體分析，尋找最適合于自身風(fēng)險狀況和管理需要的外匯風(fēng)險戰(zhàn)術(shù)及具體的管理方法。隨著時間的推移，外部約束因素會不斷變化，因此企業(yè)的外匯風(fēng)險管理戰(zhàn)略也需要相應(yīng)地更改，企業(yè)不能抱殘守缺，長期只采用一種外匯風(fēng)險管理方法。
（3）收益最大化原則。要求涉外企業(yè)或跨國公司精確核算外匯風(fēng)險管理的成本和收益。在確保實現(xiàn)風(fēng)險管理預(yù)期目標的前提下，支出最少的成本，追求最大化的收益。這是企業(yè)進行外匯風(fēng)險管理的基石和出發(fā)點，也是企業(yè)確定具體的風(fēng)險管理戰(zhàn)術(shù)、選擇外匯風(fēng)險管理方法的準繩。外匯風(fēng)險管理本質(zhì)上是一種風(fēng)險的轉(zhuǎn)移或分攤，例如采用遠期外匯交易、期權(quán)、互換、期貨等金融工具進行套期保值，都要支付一定的成本，以此為代價來固定未來的收益或支出，使企業(yè)的現(xiàn)金流量免受匯率波動的侵擾。一般地，外匯風(fēng)險管理支付的成本越小，進行風(fēng)險管理后得到的收益越大，企業(yè)對其外匯風(fēng)險進行管理的積極性就越高，反之亦然。
3.敘述外匯風(fēng)險管理的一般程序以及每道程序的具體內(nèi)容。
答：外匯風(fēng)險管理的核心程序包括：風(fēng)險識別、風(fēng)險衡量、風(fēng)險管理方法選擇、風(fēng)險管理實施、監(jiān)督與調(diào)整。
（1）風(fēng)險識別，即識別各種可能減少企業(yè)價值的外匯風(fēng)險。外匯風(fēng)險包括交易風(fēng)險、經(jīng)濟風(fēng)險、折算風(fēng)險和國家風(fēng)險，不同的企業(yè)面臨著不同種類的風(fēng)險，企業(yè)必須根據(jù)自己的業(yè)務(wù)活動判別可能面臨的風(fēng)險狀況，以便對癥下藥。例如，在交易風(fēng)險的識別中，多采用外匯頭寸分析方法，企業(yè)根據(jù)自己的交易活動，測算出公司的現(xiàn)金流人量和現(xiàn)金流出量，以此得出凈頭寸，進而識別公司擁有外匯風(fēng)險的現(xiàn)金流量、幣種、業(yè)務(wù)。
（2）風(fēng)險衡量，即衡量外匯風(fēng)險帶來潛在損失的概率和損失程度。識別出公司可能面臨的各類外匯風(fēng)險種類后，需要對所涉及的不同外幣的未來的匯率波動進行預(yù)測。前面已經(jīng)介紹了匯率預(yù)測，以及計量和評價外匯風(fēng)險的基本方法。由于外匯風(fēng)險對企業(yè)的影響是雙向的，有利有弊，最重要的是要發(fā)現(xiàn)外匯風(fēng)險造成企業(yè)損失的概率，以及將各類風(fēng)險綜合后企業(yè)價值可能損失的范圍和程度。通過外匯風(fēng)險衡量，企業(yè)可以比較準確地知道外匯風(fēng)險帶來損失的概率和損失程度，從而為企業(yè)下一步選擇風(fēng)險管理方法奠定基礎(chǔ)。
（3）風(fēng)險管理方法選擇，即選擇適當?shù)娘L(fēng)險管理方法，最有效地實現(xiàn)企業(yè)預(yù)定的外匯風(fēng)險管理目標。進入牙買加貨幣體系后，外匯風(fēng)險有日益擴大的趨勢，許多跨國公司深受其害，于是產(chǎn)生了強烈的外匯風(fēng)險管理需求。一系列的金融創(chuàng)新因此應(yīng)運而生，出現(xiàn)了種類繁多的外匯風(fēng)險管理方法。每一種方法都有自身的優(yōu)勢和劣勢，需要企業(yè)根據(jù)自己所處的風(fēng)險狀況進行甄別和篩選。不同的外匯風(fēng)險管理戰(zhàn)略在一定程度上決定了不同的風(fēng)險管理方法。
（4）風(fēng)險管理實施，即通過具體的安排，落實所選定的外匯風(fēng)險管理方法。企業(yè)需要進行內(nèi)部的業(yè)務(wù)調(diào)整、資金調(diào)整、幣種調(diào)整，以及在外部尋找合作伙伴、交易對手、簽訂外匯交易合同等，具體實施發(fā)現(xiàn)轉(zhuǎn)移和控制。
（5）監(jiān)督與調(diào)整，即對外匯風(fēng)險管理方法實施后的效果進行監(jiān)督與評估，根據(jù)每種方法都有評估的依據(jù)，如根據(jù)成本收益準則做出判斷，選擇收益最大化的方法。另外，外匯市場時時風(fēng)云變幻，沒有哪種方法可以一勞永逸。企業(yè)必須持續(xù)地對公司風(fēng)險管理方法和風(fēng)險管理戰(zhàn)略的實施情況和適用性進行監(jiān)督，根據(jù)市場和自身的情況，對自己的戰(zhàn)略戰(zhàn)術(shù)進行監(jiān)控管理，適時做出調(diào)整。
4.如果企業(yè)希望對外匯風(fēng)險進行控制，他們可以從哪些方面努力？
答：外匯風(fēng)險控制是指通過降低風(fēng)險損失概率以及風(fēng)險損失程度（規(guī)模）來減小風(fēng)險成本的各種行為。外匯風(fēng)險控制通?？梢詮膬蓚€方面做出努力：
（1）減少外匯風(fēng)險業(yè)務(wù)。涉外企業(yè)或跨國公司可以通過減少風(fēng)險業(yè)務(wù)數(shù)量來降低風(fēng)險。例如，減少使用外幣的種類，或者根本不持有任何外幣凈頭寸。對風(fēng)險行為的數(shù)量加以控制，主要是為了降低風(fēng)險發(fā)生的概率。最極端的情況是將風(fēng)險行為減到零，也就是公司不從事任何與外幣沾邊的活動，或者無論是進出口還是投融資活動，都要求使用本幣計價結(jié)算，這種極端的方法稱為風(fēng)險回避。這種做法的最大缺陷在于更多地考慮和回避，風(fēng)險業(yè)務(wù)的損失，卻因此喪失了風(fēng)險業(yè)務(wù)可能帶來的收益。而且在經(jīng)濟開放條件下，即使根本不與貨幣兌換或折算打交道，也無法徹底規(guī)避匯率變動產(chǎn)生的經(jīng)濟風(fēng)險的影響。
（2）提高外匯風(fēng)險預(yù)防能力。企業(yè)根據(jù)市場需要和業(yè)務(wù)發(fā)展計劃開拓海外業(yè)務(wù)，不必害怕風(fēng)險業(yè)務(wù)數(shù)量，而是提高這些業(yè)務(wù)的風(fēng)險預(yù)防能力，提高外匯風(fēng)險業(yè)務(wù)的安全性，從而降低風(fēng)險的損失概率和損失程度。具體講，就是要增強企業(yè)外匯風(fēng)險防范與管理的能力，提高匯率預(yù)測的準確度及風(fēng)險管理辦法的有效性。
5.企業(yè)有哪些可以選擇的外匯風(fēng)險融資手段？
答：風(fēng)險融資也稱為損失融資，是指獲取資金、用來支付或抵償外匯風(fēng)險損失的各種手段。根據(jù)風(fēng)險補償?shù)馁Y金來源，可以分為三種風(fēng)險融資方法：自留、購買保險合f司和套期保值。這些方法并不是完全相互獨立的，企業(yè)根據(jù)風(fēng)險補償?shù)膶嶋H需要，經(jīng)常將它們結(jié)合在一起使用。
（1）自留，是指企業(yè)自己承擔部分或全部的外匯風(fēng)險損失。自留往往被稱為自我保險。許多大型跨國公司在其財務(wù)與資金管理中，都有一個正式的損失融資計劃，例如，有的公司建立外匯風(fēng)險防范基金，有的公司每年按照銷售額或者外匯風(fēng)險VAR的一定比例提取外匯風(fēng)險準備金。另外，一些大公司可以成立自己的專業(yè)保險公司，以確保公司在面臨較大損失時能順利渡過難關(guān)。
在自留融資方法下，企業(yè)可以用內(nèi)部資源和外部資源來彌補損失。內(nèi)部資源包括：正常生產(chǎn)活動的現(xiàn)金流，自由運營資金，專門為風(fēng)險融資而進行的流動資產(chǎn)投資，以及通過變賣其他資產(chǎn)獲取的資金。外部資源包括：對外借債以及發(fā)行新股，但在遭受了重大損失后，外部資源的籌資成本通常比較高。利用外部資源彌補風(fēng)險損失，最終仍然是企業(yè)用自己的利潤進行了風(fēng)險補償，因此也屬于自留范疇，例如，在借債彌補風(fēng)險損失的情況下，企業(yè)未來必須用經(jīng)營所得償還債務(wù)；在發(fā)行新股的情況下，企業(yè)則必須把未來的利潤分配給新股東。
（2）購買保險。通過購買保險，企業(yè)可以把外匯風(fēng)險損失轉(zhuǎn)嫁給保險公司。國際上有許多保險公司提供與外匯風(fēng)險有關(guān)的保險險種，例如種類繁多的匯率波動險和利率波動險等。購買相關(guān)的保險，對涉外企業(yè)而言是一種省時省力的好辦法。但是，在我國和許多發(fā)展中圍家，保險市場不發(fā)達，還沒有開發(fā)出分擔企業(yè)外匯風(fēng)險的相關(guān)險種，因此還無法大量通過購買保險的方法來彌補企業(yè)的外匯風(fēng)險損失。
（3）套期保值。外匯衍生產(chǎn)品能夠在一定程度上消除匯率的不確定性，企業(yè)只承擔約定匯率與當前即期匯率之問的價差風(fēng)險，而由交易對手方承擔約定匯率與未來即期匯率之間的價差風(fēng)險，從而在企業(yè)與套期保值對手之間實現(xiàn)了外匯風(fēng)險的分攤。
6.套期保值是企業(yè)在管理外匯交易風(fēng)險時最常用的手段，企業(yè)可以選擇哪些衍生金融工具來套期保值？他們是如何操作的？
答：決定企業(yè)是否進行套期保值的因素主要有兩個：一是企業(yè)管理層的風(fēng)險偏好，比較保守的公司傾向于更多的套期保值。二是匯率預(yù)測，如果匯率預(yù)測顯示企業(yè)將受到匯率波動的不利影響，企業(yè)就會樂意進行套期保值；相反，如果匯率波動帶來的將是好處，企業(yè)就不會進行套期保值。
套期保值主要是通過衍生金融工具來實現(xiàn)的，目前國際金融市場上可以供企業(yè)用來套期保值的衍生工具主要有：遠期合約、期貨合約、期權(quán)合約等。
（1）遠期合約套期保值。遠期合約是國際上流行的一種借助金融市場來防范外匯風(fēng)險的方法。遠期合約中的匯率是一種協(xié)定匯率，它既不同于簽訂合同時的市場現(xiàn)匯匯率，也不同于將來交割時的實際匯率。通過遠期外匯交易，經(jīng)濟主體可以先把匯率鎖定，避免到期償付的債權(quán)債務(wù)因匯率變動或幣值變動造成風(fēng)險損失。尤其在國際貿(mào)易中，這種策略為進出口商所廣泛使用，進出口商在國際貿(mào)易中為了避免匯率變動的損失，一般都同銀行進行遠期外匯交易.即進口商從銀行買進同支付期限相同的遠期外匯，以避免貨幣升值帶來損失；這種策略，適用于那些將來收付的外匯金額、收付期限、交割日等都已確定的情形。
（2）期貨合約套期保值。所謂外匯期貨的套期保值，是指人們通過外匯期貨交易，將匯率鎖定于某一既定的水平，從而將匯率變動所造成的風(fēng)險轉(zhuǎn)移出去的行為。具體地說，當人們因?qū)ν饨煌l(fā)生或即將發(fā)生外匯的收付或兌換時，為防范外匯匯率的升降所造成的損失，就在外匯期貨市場建立一種與外匯現(xiàn)貨市場相反的部位，并于外匯期貨合約到期前將此部位沖銷。如此，若匯率發(fā)生變動，交易者即可以其中一個市場的盈利抵補另一個市場的損失，從而達到保值之目的。例如，未來有應(yīng)付外幣賬款的企業(yè)，可以買入期貨合約進行套期保值；而未來有應(yīng)收外幣賬款的企業(yè)，可以出售期貨合約進行套期保值。通過持有期貨合約，企業(yè)鎖定了應(yīng)收或應(yīng)付賬款的本幣金額。
（3）貨幣期權(quán)套期保值。理想的外匯風(fēng)險管理，應(yīng)該既能使企業(yè)擺脫不利的匯率波動，又能使企業(yè)從有利的匯率波動中受益。貨幣期權(quán)就是能夠滿足這種需要的常用工具。期權(quán)合約是買賣雙方就外匯交易達成的一個契約，它賦予期權(quán)的買方可在合約有效期內(nèi)（美式期權(quán)），或在規(guī)定的合約到期日（歐式期權(quán)）按合約規(guī)定的匯率（即合約交割價）向合約的賣方購買或出售約定數(shù)額的貨幣，期權(quán)的買方也可以根據(jù)市場匯率的實際情況放棄買或賣的權(quán)利，讓合約自動失效。根據(jù)期權(quán)合約的特性，企業(yè)可以通過買入看漲期權(quán)為應(yīng)付賬款套期保值：當有效期滿外幣升值時，可以行使期權(quán)合約，按約定價格買入外匯；否則就放棄這一權(quán)利，按當時的即期匯率買入外匯。同理，企業(yè)可以通過買入看跌期權(quán)為應(yīng)收賬款套期保值。
7.在當前中國金融市場不發(fā)達的情況下，出口企業(yè)從價格策略上可以選擇哪些方法來管理外匯風(fēng)險？他們的弊端是什么？
答：在金融市場不發(fā)達的情況下，企業(yè)可能很難通過衍生金融工具來實現(xiàn)套期保值管理外匯風(fēng)險，在這種情況下，企業(yè)可以直接將保值措施融入日常的業(yè)務(wù)活動，特別是直接體現(xiàn)于商品銷售的定價政策中。運用定價政策管理外匯風(fēng)險的效果，取決于企業(yè)對長期匯率趨勢的預(yù)測準確性，以及商品市場對銷售價格變化的接受程度。常見的價格策略有三種：調(diào)整銷售價格，調(diào)整汁價貨幣和轉(zhuǎn)移定價。
（1）調(diào)整銷售價格。貨幣貶值國企業(yè)可以通過經(jīng)常調(diào)整產(chǎn)品銷售價格的方式降低外匯風(fēng)險。當然，提高銷售價格可能相當困難。因為價格的提高可能伴以銷售量的下降，可能使該子公司產(chǎn)品在當?shù)厥袌鰰簳r失去競爭力。一般來說，企業(yè)對銷售價格的調(diào)整不可能與匯率變動保持同一幅度和同一頻率。通常的做法是：交易雙方經(jīng)過協(xié)商，為了達成商品與服務(wù)的交易，各自分擔一部分外匯交易風(fēng)險，以避免其中一方承擔過多的風(fēng)險。這種方法被稱為外匯風(fēng)險分擔法。交易各方通常在合同中訂立“價格調(diào)整條款”，通過調(diào)整基本價格來反映匯率的變動。雙方在合同中確定了一個匯率波動區(qū)間，作為雙方不分擔風(fēng)險的“中立區(qū)”。一旦匯率波動超出了這個“中立區(qū)”，雙方將調(diào)整價格，共同分擔外匯交易風(fēng)險。
（2）調(diào)整計價貨幣。企業(yè)還可以通過調(diào)整計價貨幣來降低交易風(fēng)險。如果預(yù)計計價貨幣將長期貶值，企業(yè)不應(yīng)該通過調(diào)整銷售價格來避險，而是徹底改變計價貨幣本身。為了在企業(yè)經(jīng)營、會計處理和營銷決策等方面保持一致，企業(yè)不應(yīng)該經(jīng)常更換計價貨幣。因此，只有當財務(wù)人員預(yù)測某種貨幣將長期貶值時，企業(yè)才可能采用這一戰(zhàn)略。①本幣計價法。即在任何對外經(jīng)濟交易中，只接受本企業(yè)所在國貨幣計價，將外匯風(fēng)險完全轉(zhuǎn)嫁到對方頭上。②選擇幣值趨硬的貨幣作為出口交易的計價貨幣，選擇幣值趨軟的貨幣作為進口交易的計價貨幣。這種風(fēng)險轉(zhuǎn)移方式損人利己的動機更為明顯。由于進口商和出口商都想將風(fēng)險完全轉(zhuǎn)嫁給對方，他們選擇計價貨幣的標準恰恰相反。因此，雙方的利益沖突使這種避險方法在國際業(yè)務(wù)中更難運用。③進出口幣值一半用硬貨幣、一半用軟貨幣計價。這種方法考慮了交易雙方的利益，也中和了匯率的波動，容易被各方主體接受，是一種簡便的規(guī)避外匯交易風(fēng)險的方法。
（3）轉(zhuǎn)移定價。轉(zhuǎn)移定價是為了在公司內(nèi)部轉(zhuǎn)移收入而提高或降低內(nèi)部銷售價格。轉(zhuǎn)移定價與其說是一種保值戰(zhàn)略，倒不如說是一種現(xiàn)金管理工具?？鐕就ㄟ^轉(zhuǎn)移定價在將資金從受限制的國家轉(zhuǎn)出時，希望達到兩個主要目標：第一，將收入從軟貨幣國家轉(zhuǎn)移到硬貨幣國家；第二，將稅前收入從高稅率國家轉(zhuǎn)移到低稅率國家。轉(zhuǎn)移定價政策需要對公司內(nèi)部的資金流動進行細致的、集中的管理。它特別適用于擁有大量公司內(nèi)部交易的企業(yè)。但是，應(yīng)該特別注意的是，各國外匯管理當局和稅收管理當局對這類活動非常敏感，往往采取各種措施加以制止。因此，企業(yè)的轉(zhuǎn)移定價政策不能隨匯率波動而頻繁調(diào)整，應(yīng)該具有連貫性。
