三、判斷對錯

練習說明：判斷下列表述是否正確，并在對（T）或錯（F）上畫圈。

1.發(fā)展中國家因為資本短缺，一般都對外國直接投資大力鼓勵。而發(fā)達國家因為不存在資本缺口的問題，往往對外國直接投資予以嚴格限制。

答案與解析：選錯。發(fā)展中國家因為資本短缺，往往頒布各種政策吸引外國直接投資；而對于發(fā)達國家而言，進入21世紀后，其直接投資無論在規(guī)模上、范圍上、區(qū)域上都達到歷史最高水平，美國更是在國際直接投資流出和流入規(guī)模居于全球前列。發(fā)達國家對外國直接投資相對要開放一些，雖也設(shè)置障礙，但并非嚴格限制。

2.我國對外商來華投資予以鼓勵，但對對外直接投資則限制較多。

答案與解析：選錯。從1999年開始，中國政府提出了發(fā)展海外投資的新戰(zhàn)略——著名的“走出去”戰(zhàn)略，鼓勵對外直接投資。

3.母公司是跨國直接投資的主體，因此，如果從母公司角度進行的資本預(yù)算結(jié)果不理想，必然要放棄這一投資項目。

答案與解析：選錯。處在不同國家的母公司和子公司，在對同一項目進行資本預(yù)算時，由于影響現(xiàn)金流量的因素有所不同，得出的預(yù)算結(jié)果往往不一致。因此在進行跨國投資時，需要從子公司和母公司兩個不同的投資主體測算和評估。

4.東道國政府往往不愿意采用股權(quán)式合營方式，因為會對國內(nèi)的民族產(chǎn)業(yè)形成沖擊。

答案與解析：選錯。東道國政府往往愿意采用股權(quán)式合營方式，因為雖然對國內(nèi)的民族產(chǎn)業(yè)會形成一定的沖擊，但也在一定程度上促進了國內(nèi)企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展，且具有引進先進技術(shù)，學習先進管理經(jīng)驗等優(yōu)點，一般來說，是利大于弊的。

5.巴哈馬、開曼群島都是著名的“避稅天堂”，因此，吸引了很多跨國公司在這里開設(shè)分支機構(gòu)。

答案與解析：選錯。許多跨國公司將總部設(shè)在巴哈馬、開曼群島等“避稅天堂”，子公司的所得稅高于母公司，母公司收到的投資收益不必再納稅，有利于母公司對分布在各地的子公司的業(yè)績進行評價，避免母公司所在國稅收政策對母公司投資決策的干擾。

6.發(fā)展中國家擔心國際直接投資會破壞本國企業(yè)的競爭力，往往對跨國公司實施了一系列苛刻的限制條件，因此，國家風險只有在發(fā)展中國家才會發(fā)生。

答案與解析：選錯。國家風險也稱政治風險，是指由于東道國或投資所在國國內(nèi)政治環(huán)境或東道國與其他國家之間政治關(guān)系發(fā)生改變，即由于國家的強制力量而給外國的企業(yè)或投資者造成經(jīng)濟損失的可能性。對于跨國公司而言，國家風險不僅包括東道國的國家風險，也包括母國的國家風險。

7.對于跨國公司而言，國家風險不僅包括東道國的國家風險，也包括母國的國家風險。

答案與解析：選對。

8.世界銀行的多邊投資保險機構(gòu)可以為跨國公司規(guī)避國家風險提供保障。

答案與解析：選對。

9.一般而言，投資期越長，跨國公司與當?shù)氐年P(guān)系就越密切，國家風險就會緩解。

答案與解析：選錯。國家風險也稱政治風險，是指由于東道國或投資所在國國內(nèi)政治環(huán)境或東道國與其他國家之間政治關(guān)系發(fā)生改變，即由于國家的強制力量而給外國的企業(yè)或投資者造成經(jīng)濟損失的可能性?？鐕九c當?shù)氐年P(guān)系密切并不能緩解國家風險。

　　四、不定項選擇

　　練習說明：以下各題備選答案中有一個或一個以上是正確的，請在正確答案

　　的字母編號上畫圈。

1.國際直接投資的方式包括哪兩種？ （　　）

A.股份有限公司和有限責任公司

B.合營企業(yè)和合作企業(yè)

C.股權(quán)式合營和契約式合營

D.合營和獨資

答案與解析：選D。國際直接投資的基本方式有兩種：合營和獨資。合營方式主要有兩種：股權(quán)式合營和契約式合營；獨資企業(yè)基本形式主要有兩種：一種是獨資子公司，另一種為分公司。

2.在法律和經(jīng)濟上不具備獨立性的是（　　）。

A.子公司　　　B.分公司

C.有限責任公司　　D.合作企業(yè)

答案與解析：選B。B項在法律上、經(jīng)濟上沒有獨立性，僅僅是母公司的附屬機構(gòu)。

3.對企業(yè)負債承擔無限責任的企業(yè)形式是（　　）。

A.獨資企業(yè)　　B.股權(quán)式合營企業(yè)

C.合作企業(yè)　　D.有限責任公司

答案與解析：選AC。獨資企業(yè)和合作企業(yè)這兩種形式的企業(yè)都對負債承擔無限責任。而股份有限公司和有限責任公司則只承擔有限責任。

4.東道國對外國直接投資予以鼓勵的措施包括（　　）。

A.稅收優(yōu)惠

B.降低對企業(yè)的環(huán)保要求

C.提供低息貸款

D.提高國產(chǎn)化比例

答案與解析：選ABC。東道國對外國直接投資常見的鼓勵措施包括：降低所得稅率，無償出租土地和廠房，提供低息貸款，降低對企業(yè)的環(huán)保要求等。

5.外商來華直接投資的特點是（　?。?/span>。

A.主要集中在東部沿海地區(qū)

B.對制造業(yè)的投資最為密集

C.投資對象主要是國有大中型企業(yè)

D.金融、商業(yè)、物流、教育等服務(wù)業(yè)越來越受到青睞

答案與解析：選ABD。外商來華直接投資的特點是：（1）制造業(yè)是投資最集中的行業(yè)，外商投資制造業(yè)的增幅下降，訂單采購上升。（2）研究與開發(fā)投資迅猛增加。（3）服務(wù)業(yè)成為跨國公司進入的熱點。（4）投資地點集中，主要在經(jīng)濟發(fā)達、人才濟濟的東部沿海地區(qū)。

6.對于跨國公司而言，以下哪種屬于國際直接投資的經(jīng)濟利益？ （　?。?/span>

A.規(guī)避貿(mào)易壁壘

B.規(guī)避長期匯率風險

C.降低收入和現(xiàn)金流量的不確定性

D.擴大產(chǎn)品銷售市場

答案與解析：選ABCD。跨國公司直接投資的經(jīng)濟利益包括這么幾點：（1）獲取比較利益與壟斷利潤：①擴大市場范圍和產(chǎn)品銷量；②謀求比較利益和超額利潤；③利用國外的生產(chǎn)優(yōu)勢；④利用國外的原材料資源；⑤突破貿(mào)易壁壘。（2）降低經(jīng)營風險：①規(guī)避長期匯率風險；②穩(wěn)定收入和現(xiàn)金流量。

7.避免雙重征稅協(xié)議規(guī)定（　　）。

A.子公司所得稅高于母公司，那么，母公司獲取的投資收益不必再次納稅

B.母公司所得稅高于子公司，那么，母公司獲取的投資收益不必再次納稅

C.跨國公司僅僅需要在母公司所在國納稅，在子公司所在國不負擔繳稅義務(wù)

D.東道國的稅收政策對子公司沒有影響

答案與解析：選A。為了鼓勵國際直接投資，許多國家都訂立了避免雙重征稅的協(xié)議，對在國外的子公司繳納的所得稅給予抵扣。當子公司所得稅高于母公司時，母公司獲取的投資收益不必再次納稅。

8.清算價值取決于（　?。?/span>。

A.母公司有關(guān)項目清算的法律規(guī)定

B.東道國有關(guān)項目清算的法律規(guī)定

C.投資項目的運作效果

D.項目的初始投資

答案與解析：選BC。能否準確預(yù)測國外投資項目的清算價格，很大程度上取決于項目成功的概率和東道國對項目清算時的特殊規(guī)定。因而，只能選BC兩項。

9.母子公司資本預(yù)算之所以存在差異，是因為（　?。?/span>。

A.貨幣兌換過程中出現(xiàn)的匯率風險

B.子公司特殊的資本管制政策

C.母公司向子公司攤派的管理費用較高

D.各國稅收政策和所得稅稅率水平的差異

答案與解析：選ABCD。處在不同國家的母公司和子公司，在對同一項目進行資本預(yù)算時，由于影響現(xiàn)金流量的因素有所不同，得出的預(yù)算結(jié)果往往不一致。其中最重要的影響因素有稅收，匯率、資本管制、管理費。

10.有關(guān)資本預(yù)算主體的表述中，正確的是（　?。?/span>。

A.跨國投資項目是由母公司發(fā)起的，母公司是理所當然的資本預(yù)算主體

B.如果母公司對子公司完全控股.就應(yīng)當從母公司的角度來進行核算

C.如果母公司部分控股子公司，就應(yīng)當從子公司的角度來進行核算

D.母公司和子公司作為核算主體沒有區(qū)別

答案與解析：選B。資本預(yù)算是跨國公司對投資項目進行決策的依據(jù)。由于受到稅收因素、資本管鍘、過度支付和匯率變動等因素影響，母公司和子公司的現(xiàn)金流不盡相同。通常應(yīng)該站在母公司角度進行資本預(yù)算。

11.資本預(yù)算過程中，以下哪些因素涉及國家風險的問題？ （　　）

A.匯率波動風險

B.通貨膨脹風險

C.資金凍結(jié)風險

D.清算價值的不確定性

答案與解析：選CD。國家風險也稱政治風險，是指由于東道國或投資所在國國內(nèi)政治環(huán)境或東道國與其他國家之間政治關(guān)系發(fā)生改變，即由于國家的強制力量而給外國的企業(yè)或投資者造成經(jīng)濟損失的可能性。在遇到金融危機或特殊事件干擾時，東道國政府很可能將子公司匯回母公司的資金凍結(jié)，使母公司的現(xiàn)金流受到較大影響。清算價值往往是不確定的，跨國公司需要對清算價值進行預(yù)測，根據(jù)清算價值的各種可能性來評估投資項目的凈現(xiàn)值，從而制定投資決策。

12.有關(guān)清算價值的盈虧平衡點，以下哪種表述是正確的？ （　?。?/span>

A.即根據(jù)預(yù)期的內(nèi)部收益率估算的投資項目凈現(xiàn)值為零時的清算價值

B.預(yù)期的內(nèi)部收益率越低，清算價值的盈虧平衡點越高

C.初始投資越大，清算價值的盈虧平衡點越高

D.各期的凈現(xiàn)金流越多，清算價值的盈虧平衡點越低

答案與解析：選AC。跨國公司可以根據(jù)預(yù)期的內(nèi)部收益率來計算清算價值的盈虧平衡點，即估算投資項目凈現(xiàn)值為零時的清算價值。如果預(yù)期清算價值大于或等于盈虧平衡點，則投資項目可行，否則就應(yīng)該放棄。

13.有關(guān)跨國投資項目資本預(yù)算的表述中，正確的是（　?。?/span>。

A.一般而言，母公司應(yīng)當避免提供全部投資，可以通過租賃或者子公司在當?shù)刭J款等方式提供補充資金

B.一般而言，東道國的貨幣在投資期內(nèi)逐漸升值，會增加投資項目的凈現(xiàn)值

C.東道國的資金凍結(jié)政策肯定會減少投資項目的凈現(xiàn)金流

D.資本預(yù)算過程中，應(yīng)當考慮到機會成本因素

答案與解析：選ABD。一般地，母公司提供全部投資會使其承擔更大的匯率風險，因為母公司的外匯風險頭寸將增加。東道國的資金凍結(jié)政策不一定會減少投資項目的凈現(xiàn)金流，因為還與資金凍結(jié)的期限有關(guān)。

14.資本預(yù)算的風險調(diào)整方法包括（　?。?/span>。

A.模擬分析法

B.離差分析法

C.敏感性分析法

D.預(yù)期收益率調(diào)整法

答案與解析：選ACD。

15.有關(guān)國家風險的表述中，正確的有（　?。?/span>。

A.國家風險是由于東道國政策變化引起的

B.國家風險必然會降低跨國公司海外投資項目的凈現(xiàn)值

C.國家風險僅僅來自于東道國和母國，與第三國無關(guān)

D.國家風險又稱政治風險，是跨國公司資本預(yù)算中的重要內(nèi)容

答案與解析：選D。國家風險也稱政治風險，是指東道國或投資所在國國內(nèi)政治環(huán)境或東道國與其他國家之間的政治關(guān)系發(fā)生改變，即由于國家的強制力量而給外國的企業(yè)或投資者造成經(jīng)濟損失的可能性。

16.規(guī)避國家風險的措施有（　?。?/span>。

A.壟斷技術(shù)　　　B.縮短投資期

C.充分運用當?shù)刭Y源　　D.購買保險

答案與解析：選ABCD。

17.為國家風險提供保障的保險通常屬于哪些機構(gòu)的業(yè)務(wù)？ （　?。?/span>

A.發(fā)展中國家的外貿(mào)部門

B.國際金融組織設(shè)立的多邊投資保險機構(gòu)

C.擁有較多海外投資的發(fā)達國家的國外投資保險體系

D.發(fā)展中國家的金融機構(gòu)

答案與解析：選BD?？鐕灸竾疄榱舜龠M本國私人公司積極向海外投資，往往通過設(shè)立海外投資保險機構(gòu)等方式，對私人公司的海外投資損失給予一定的補償。世界銀行等國際金融組織也設(shè)立了多邊投資保險機構(gòu)，為那些在發(fā)展中國家有直接投資項目的跨國公司提供政治保險。

18.國家風險的評估方法包括（　?。?/span>。

A.德爾菲法　　B.列表打分法

C.定量評估法　　D.巡查訪問法

答案與解析：選ABCD。

19.國家風險評估包括哪幾個部分？ （　?。?/span>

A.宏觀政治風險　　B.微觀財務(wù)風險

C.宏觀財務(wù)風險　　D.微觀政治風險

答案與解析：選ABCD。國家風險分為宏觀層次的風險和微觀層次的風險，相應(yīng)地，我們也使用宏觀風險評估模型和微觀風險評估模型來評估國家風險。

20.以下哪個因素不屬于微觀國家風險評估模型需要考慮的因素？ （　?。?/span>

A.公司經(jīng)營對經(jīng)濟增長速度、預(yù)期通貨膨脹率和利率的敏感性

B.跨國公司的社會關(guān)系

C.東道國的貿(mào)易和經(jīng)濟發(fā)展狀況

D.東道國的外匯管制政策

答案與解析：選CD。對國家風險進行微觀評估，除了考慮宏觀風險評估涉及的政治因素和財務(wù)因素外，還應(yīng)該包括公司經(jīng)營對GDP增長率、預(yù)期通貨膨脹率和利率等因素波動的敏感性。

　　五、問答題

　　練習說明：請根據(jù)學習內(nèi)容回答下列問題，計算題應(yīng)給出過程和答案。

1.國際直接投資包括哪些形式？

2.對于跨國公司、東道國政府和企業(yè)而言，不同經(jīng)營方式各有什么利弊？

3.國際直接投資的經(jīng)濟利益體現(xiàn)在哪些方面？

4.母公司與子公司為什么會存在資本預(yù)算差異？

5.影響跨國公司資本預(yù)算的因素有哪些？

6.如何計算清算價值的盈虧平衡點？

7.如何對跨國公司的資本預(yù)算予以風險調(diào)整？

8.什么是國家風險？它有哪些類別？

9.國家風險的成因有哪些方面？

10.國家風險評估需要考慮哪些因素？具體的評估方法有哪些？

11.跨國公司通常采取哪些措施來防范東道國的征收風險？

12.我國的對外投資和外商來華直接投資各有什么特點？

13.興伊服裝公司計劃在美國興辦服裝制農(nóng)分公司，采取就地生產(chǎn)就地銷售的模式，已知條件如下：

　　（1）初始投資13萬美元，項目將在一年內(nèi)完成，經(jīng)營所得即稅后利潤全部匯回國內(nèi)；

　?。?/span>2）投資一年后的稅前利潤預(yù)期為28萬美元，匯率水平為8.25；

　?。?/span>3）美國政府征收企業(yè)所得稅，稅率為35%；

　?。?/span>4）公司在美國除了在商場租用場地外沒有其他長期資產(chǎn)，該投資項目的預(yù)期殘值為零；

　?。?/span>5）興伊公司要求項目的內(nèi)部收益率達到15%；

　?。?/span>6）公司在進行資本預(yù)算時需要考慮有關(guān)的國家風險：

①由于近來美國經(jīng)濟不景氣，預(yù)期稅前利潤將降至25萬美元，此種情況發(fā)生的概率為40%。

②美國的公司所得稅可能由35%增至42%，此種情況發(fā)生的概率為30%。根據(jù)以上信息完成練習：

　　（1）假設(shè)這兩種形式的國家風險之間是獨立的，請計算該投資項目的凈現(xiàn)值的預(yù)期值足多少？

　?。?/span>2）該項日的凈現(xiàn)值變?yōu)樨撝档母怕视卸喔撸?/span>

14.鴻炬玩具公司日前計劃在新西蘭投資興建一子公司，有關(guān)投資項目的信息如下：

　?。?/span>1）初始投資額為1億新西蘭元，當前新西蘭元兌人民幣的匯率為5.9；

　?。?/span>2）所需營運資本金為300O萬新西蘭元，并由新建的子公司通過向新西蘭銀行貸款提供，已知該筆貸款按年付息，8年后償還，年利率12%；

　　（3）項目三年后完成，屆時子公司將被出售處理，母公司會獲得1.1億新兩蘭元；

　　（4）新西蘭國內(nèi)市場情況如下：

　　單位：新西蘭元

（5）固定成本（如制造成本）預(yù)期為1 500萬新西蘭元；

　　（6）預(yù)期匯率為第一年末5.92，第二年末5.86，第三年末5.95；

　　（7）新西蘭政府對外商投資征收2056的企業(yè)所得稅、15%的預(yù)提稅，但國內(nèi)對海外投資的子公司匯回的公司利潤給予稅收抵免；

　?。?/span>8）子公司除了保留必要的營運資本外，每年末都將經(jīng)營所得現(xiàn)金全額匯回母公司；

　?。?/span>9）固定資產(chǎn)將按直線法10年內(nèi)攤銷完畢。即每年的折舊費為1 000萬新西蘭元；

　?。?/span>10）該項目的必要內(nèi)部報酬率為20%。

　　要求完成以下練習：

　?。?/span>1）計算該項目的凈現(xiàn)值，鴻炬玩具公司是否接受該項投資計劃？

　?。?/span>2）鴻炬玩具公司考慮另一融資方案，即由母公司提供3 000萬新西蘭無的營運資本，與此同時出售子公司的所得增至1.2億新西蘭元，該項融資方案同公司原有融資方案相比是否更為有利？

　?。?/span>3）如果鴻炬玩具公司仍采用原融資方案，但新西蘭政府對設(shè)在本國的外國子公司的資金匯出新西蘭采取凍結(jié)措施，即只能在項目完成時才允許匯出，在這種情況下，該項目的凈現(xiàn)值是多少？

　?。?/span>4）假設(shè)鴻炬玩具公司仍采用原融資方案，則該項目清算價值盈虧平衡點是多少？

?

參考答案

三、判斷對錯

1. F　　2. F　　3. F　　4. F　　5. F

6. F　　7. T　　8. T　　9. F

　　四、不定項選擇

1. D　　 2. B　　 3. AC　　 4. ABC　　 5. ABD

6. ABCD　　 7. A　　 8. BC　　 9. ABCD　　 10. B

11. CD　　 12. AC　　13. ABD　　 14. ACD　　15. D

16. ABCD　　17. BD　　18. ABCD　　19. ABCD　　20. CD

　　五、問答題

1. 國際直接投資包括哪些形式？

　　答：國際直接投資是指投資者跨越國界，通過創(chuàng)立、收購等手段，以掌握和控制國外企業(yè)經(jīng)營活動從而謀取利潤的一種投資活動。國際直接投資的基本方式有兩種：合營（資）和獨資，每一種方式又可細分出不同的組織形式來。

（1）合營方式主要有股權(quán)式合營和契約式合營。股份制企業(yè)是國際上通行的現(xiàn)代企業(yè)模式，包括股份有限公司和有限責任公司兩種形式。契約式合營，即合作企業(yè)，既可以作為企業(yè)法人、負有限責任，也可以不是法人，類似于國外的合伙企業(yè)。

（2）獨資企業(yè)基本形式主要有獨資子公司和分公司。分公司在法律上、經(jīng)濟上沒有獨立性，僅僅是母公司的附屬機構(gòu)。分公司沒有自己的名稱、章程，沒有自己的財產(chǎn)，并以母公司的資產(chǎn)對分公司的債務(wù)承擔法律責任。

2. 對于跨國公司、東道國政府和企業(yè)而言，不同經(jīng)營方式各有什么利弊？

　　答：選擇合營方式還是合作方式，或者是獨資方式，對于跨國投資者、東道圍政府與企業(yè)而言，各有利弊。

（1）股權(quán)式合營企業(yè)。對于外國投資者而言，經(jīng)濟利益體現(xiàn)在：①有限責任，投資風險較小；②東道國給予一定的保護；③利用東道國的資金，廣開籌資渠道；④獲得有比較優(yōu)勢的人力資源、緊缺的原材料；⑤輕易突破東道國的貿(mào)易壁壘。弊端則體現(xiàn)在：①企業(yè)的組建、審批程序相對復(fù)雜，費用較高；②需要定期公布公司經(jīng)營狀況等信息，保密性差；③投資者賦稅較重，必須交納雙重所得稅，以及母國與東道國之間的稅收差異。

　　對于東道國及被投資企業(yè)而言，經(jīng)濟利益體現(xiàn)在：①引進先進技術(shù)和設(shè)備，促進本國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整；②學習國外先進的管理經(jīng)驗，培養(yǎng)本國的技術(shù)人員和管理人員；③擴大產(chǎn)品出口；④防止外資壟斷或控制東道國的某些行業(yè)和經(jīng)濟部門。弊端則體現(xiàn)在：①與國外投資者之間存在目標差異；②不同經(jīng)營者在企業(yè)經(jīng)營方針、發(fā)展方向方面發(fā)生分歧，協(xié)調(diào)成本較高；③與其股份持有者在產(chǎn)品市場或原料市場上行成競爭關(guān)系，產(chǎn)生利益沖突；④打擊國內(nèi)的民族工業(yè)。

（2）合作企業(yè)。經(jīng)濟利益體現(xiàn)在：①設(shè)立簡單，有些國家甚至無需注冊登記；②實現(xiàn)合伙人的優(yōu)勢互補；③許多國家小對合伙企業(yè)單獨征稅。弊端體現(xiàn)在：①承擔無限連帶責任，風險大；②采取所有權(quán)和管理權(quán)相一致的管理原則，影響決策效率；③存續(xù)期不夠穩(wěn)定。一般規(guī)定，只要有一個合伙人死亡或退出，企業(yè)即告解散。

（3）獨資企業(yè)。經(jīng)濟利益體現(xiàn)在：①受政府控制較少；②經(jīng)營管理靈活主動；③容易保守企業(yè)秘密；④容易通過轉(zhuǎn)移定價避稅；⑤充分使用投資者的先進技術(shù)、管理經(jīng)驗，保證產(chǎn)品質(zhì)量和效益。弊端體現(xiàn)在：①風險較大，對企業(yè)全部負債承擔無限責任；②資金只能來源于利潤積累和借貸；③沒有現(xiàn)成的生產(chǎn)基地，缺乏合作伙伴，難以與有影響的政府機構(gòu)發(fā)展聯(lián)系。

3. 國際直接投資的經(jīng)濟利益體現(xiàn)在哪些方面？

　　答：國際直接投資的經(jīng)濟利益體現(xiàn)在兩個方面：（1）獲取比較利益與壟斷利潤。具體地：①擴大市場范圍和產(chǎn)品銷量。②謀求比較利益和超額利潤。各國經(jīng)濟發(fā)展水平不同，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)存在較大的差異。特別是同一行業(yè)的生產(chǎn)能力、技術(shù)、市場供求關(guān)系，在不同國家之間存在著明顯“級差”。具有比較優(yōu)勢圍家的企業(yè)能夠在水平較低的國家獲得超額利潤從而擴大產(chǎn)量，增加市場份額。而且，可以降低產(chǎn)品單位成本，獲取規(guī)模經(jīng)濟效益。③利用國外的生產(chǎn)優(yōu)勢。信息不完全、行業(yè)壁壘等因素，都會造成各國的勞動力成本、土地以及其他相對稀缺資源的價格水平懸殊。跨國公司可以選擇生產(chǎn)要素成本低廉的市場進行投資，充分利用國外的資源優(yōu)勢組織生產(chǎn)，以降低產(chǎn)品的成本。④利用國外的原材料資源。各國地理位置不同，自然稟賦大相徑庭。從控制成本角度考慮，通常企業(yè)應(yīng)該盡量避免采用從國外進口原材料的方式組織生產(chǎn)，因此，在資金和技術(shù)條件許可的情況下，企業(yè)將選擇在原材料來源國投資建廠組織牛產(chǎn)。⑤突破貿(mào)易壁壘。

（2）降低經(jīng)營風險。其中包括：①規(guī)避長期匯率風險。貨幣幣值的波動，特別是本國貨幣出現(xiàn)升值或貶值的長期趨勢時，跨國公司合并財務(wù)報表將受到重大影響。根據(jù)貨幣走勢和全球經(jīng)營狀況，在不同國家直接投資組織牛產(chǎn)，可以規(guī)避匯率風險。②穩(wěn)定收入和現(xiàn)金流量。在經(jīng)濟周期不同的國家組織生產(chǎn)和銷售產(chǎn)品，進行跨國直接投資，可以減少經(jīng)濟周期對企業(yè)現(xiàn)金流量波動的影響。穩(wěn)定的現(xiàn)金流可以降低跨國公司的資本成本。

4. 母公司與子公司為什么會存在資本預(yù)算差異？

　　答：處在不同國家的母公司和子公司，在對同一項目進行資本預(yù)算時，得出的預(yù)算結(jié)果往往不一致。最重要的影響因素有稅收、匯率、資本管制、管理費。

（1）稅收。不同的經(jīng)濟發(fā)展水平以及政府管理意圖使得各國的稅收政策、所得稅稅率水平有較大的差異。為了鼓勵國際直接投資，許多國家都訂立了避免雙重征稅的協(xié)議，對在國外的子公司繳納的所得稅給予抵扣。那些資本短缺的國家還給子國外直接投資以稅收優(yōu)惠。因此，只要選擇在稅率較低的國家進行項目投資，母公司的投資收益就不會因子公司所在國的稅收而減少?，F(xiàn)實生活中，許多跨國公司將總部設(shè)在巴哈馬、開曼群島等“避稅天堂”，子公司的所得稅高于母公司，母公司收到的投資收益不必再納稅。

（2）匯率。以子公司角度進行投資項目評估，不涉及貨幣兌換問題，但當子公司的資金調(diào)回母公司時，或者子公司的利潤合并到母公司時，母公司將面臨匯率波動產(chǎn)生的交易風險和折算風險。

（3）資本管制。許多國家對資本流出實施比較嚴格的管制。因此，雖然一些項目對于子公司而言回報很豐厚，可是對母公司而言卻鮮有吸引力。

（4）管理費。通常，母公司要向子公司攤派較高的管理費用。這筆資金減少子公司的利潤，但卻增加母公司的利潤。因此，在對同一項目進行資本預(yù)算時，母子公司的投資收益可能因管理費支出的規(guī)模而表現(xiàn)出較大的差異。

　　在投資主體選擇時，一般而言，如果子公司完全由母公司控股，就應(yīng)該從母公司的角度進行核算；如果母公司部分控股子公司，子公司和母公司之間就需要簽訂協(xié)議，確保投資項目的執(zhí)行可以增加雙方股東的權(quán)益。

5. 影響跨國公司資本預(yù)算的因素有哪些？

　　答：跨國公司在進行資本預(yù)算時，應(yīng)當考慮如下因素：（1）稅收。跨國公司應(yīng)當選擇稅率水平相對較低、或者有稅收優(yōu)惠政策的國家進行投資。（2）匯率波動的風險。（3）資本管制。東道國政府進行資本管制的主要目的是強制子公司將所得利潤用于母公司國家的經(jīng)濟建設(shè)，或者防止資金調(diào)回時對東道國的匯率產(chǎn)生不利影響。這些措施對跨國公司的母公司靈活、系統(tǒng)地掌握資金是不利的。（4）市場需求。預(yù)測目標市場需求量的通常做法是通過預(yù)測公司在目標市場可能占領(lǐng)的市場份額大小，推算公司未來的產(chǎn)品銷售量。對市場份額的預(yù)測有幾種方法：一是利用目標市場的歷史數(shù)據(jù)，并剔除個性差異后進行估算。二是聘請專業(yè)投資咨詢機構(gòu)。（5）產(chǎn)品的市場價格。采用同一市場中競爭產(chǎn)品的價格作為參考來預(yù)測產(chǎn)品未來價格，但這種方法主要適用于價格的短期預(yù)測。對于長期的投資項目而言，還要考慮和預(yù)測整個項目執(zhí)行期內(nèi)通貨膨脹、經(jīng)濟周期、收入政策、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、消費習慣等影響價格水平的因素。（6）項目生命周期。在投資項目的存續(xù)期內(nèi)，可能會遇到一些公司無法控制的外部事件，即國家風險，致使投資項目被迫中斷，需要公司在做具體的投資決策時認真考慮。（7）可變成本?？勺兂杀镜念A(yù)測主要是參考競爭產(chǎn)品的原材料生產(chǎn)的工資水平。預(yù)測可變成本時，需要特別注意東道國的預(yù)期通貨膨脹水平以及預(yù)汁的產(chǎn)品需求量。（8）固定成本。在項目總投資、投資回收期限確定的情況下，固定成本很容易被預(yù)測出來，然而，通貨膨脹風險對固定成本卻有很大的影響。（9）初始投資額。母公司對跨國投資項目的初始投資，是項目融資的主要資金來源。有的國家政府、當?shù)亟鹑跈C構(gòu)或投資者對項目或企業(yè)的初始資金也有要求。初始投資額越大，獲得外部融資的可能性就越強，但會加重母公司的資金壓力和風險水平。（10）清算價值。能否準確預(yù)測國外投資項目的清算價格，很大程度上取決于項日成功的概率和東道國對項目清算時的特殊規(guī)定。

6. 如何計算清算價值的盈虧平衡點？

　　答：跨國公司可以根據(jù)預(yù)期的內(nèi)部收益率來計算清算價值的盈虧平衡點，即估算投資項目凈現(xiàn)值為零時的清算價值。如果預(yù)期清算價值大于或等于盈虧平衡點，則投資項目可行，否則就應(yīng)該放棄。假設(shè)NPV為凈現(xiàn)值；I為初始投資額；代表第t期的凈現(xiàn)金流；為投資期滿時的清算價值；n為投資期限；r為投資的預(yù)期內(nèi)部收益率。那么，清算價值的盈虧平衡點的計算就可以遵照下列公

　　式：

7. 如何對跨國公司的資本預(yù)算予以風險調(diào)整？

　　答：跨國公司的資本預(yù)算需要根據(jù)未來現(xiàn)金流的不確定性進行風險調(diào)節(jié)。通常的風險調(diào)節(jié)方法有三種：敏感性分析、模擬分析和調(diào)整預(yù)期收益率。

（1）敏感性分析。測算凈現(xiàn)值對影響因素的敏感性，常見做法是對投資項目中產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流入進行情景分析。例如，以東道國通貨膨脹率變化為例，就其對公司投資收益的影響而言設(shè)定樂觀的場景、悲觀的場景、較可能的場景、最可能的場景，計算出每種場景下投資收益的凈現(xiàn)值。如果無論哪種場景凈現(xiàn)值都是正的數(shù)值，表明投資項目的預(yù)期收益對通貨膨脹因素不敏感。如果在通貨膨脹率變化的不同場景中，投資收益的凈現(xiàn)值的取值有正有負，表明跨國公司的投資收益在一定場景中會受到通貨膨脹變化的不利影響，公司需要運用其他計量方法，如蒙特卡羅模擬、VAR來進一步探討各種場景發(fā)生的概率，準確計算凈現(xiàn)值隨影響因素變化的程度。

（2）模擬分析。模擬分析是一種根據(jù)場景變化的概率來測算、調(diào)整現(xiàn)金流的方法，要求較高的技術(shù)和大量的計算，通常需要借助計算機來完成，具有復(fù)雜和準確的特點。運用計算機模擬技術(shù)，可以同時考慮其他影響因素的變化及其概率分布，通過各種影響因素的聯(lián)合規(guī)律分布來汁算現(xiàn)金流量的多種變化。模擬法的主要優(yōu)點在于：跨國公司可以榆測凈現(xiàn)值呵能出現(xiàn)的范圍，以便確定凈現(xiàn)值為正值的概率，或者凈現(xiàn)值大于一個特定水平值的概率，為跨國直接投資決策提供更加科學的依據(jù)。

（3）調(diào)整預(yù)期收益率。基本原理是：投資項目預(yù)期現(xiàn)金流量的不確定性增大，意味著投資者獲得預(yù)期收益的風險增大，投資者要求的風險溢價也相應(yīng)地提高。因此，項目的預(yù)期收益率與收益的不確定性正相關(guān)，可以根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)建立項目投資的預(yù)期收益率與收益現(xiàn)金流不確定性之間的數(shù)學模型，在資本預(yù)算結(jié)果的基礎(chǔ)上，估計投資收益現(xiàn)金流的不確定性，進而對原來的預(yù)期收益率進行調(diào)整。

8. 什么是國家風險？它有哪些類別？

　　答：國家風險也稱政治風險，是指由于東道困或投資所在國國內(nèi)政治環(huán)境或東道國與其他國家之間政治關(guān)系發(fā)生改變，即由于國家的強制力量而給外國的企業(yè)或投資者造成經(jīng)濟損失的可能性。國家風險代表了國家政治、經(jīng)濟、文化環(huán)境對跨國公司投資收益產(chǎn)生的潛在不利影響。

（1）從國家風險發(fā)生的范圍和層次看，國家風險分為宏觀層次的風險和微觀層次的風險。前者指對所有外國企業(yè)或外國投資者都會產(chǎn)生不利影響的政治方面的改變，而不論這些企業(yè)和投資者是屬于何種行業(yè)、采取何種投資形式；后者是指只對某個特定行業(yè)、某類特定企業(yè)或者某一特殊投資計劃、某一市場產(chǎn)生不利影響的政治改變。

（2）從國家風險的結(jié)果看，國家風險分為影響到財產(chǎn)所有權(quán)的風險和只影響到正常業(yè)務(wù)收人的風險。前者是指導(dǎo)致外國企業(yè)和投資者失去資產(chǎn)所有權(quán)或投資控制權(quán)的政治方面的改變；后者是指導(dǎo)致外國企業(yè)和投資者經(jīng)營收入或投資回報減少的政治方面的改變。

9. 國家風險的成因有哪些方面？

　　答：國家風險的成因有以下幾個方面：

（1）國有化。指政府將外資公司的子公司的資產(chǎn)無償或者低價收歸國有的行為，這是最突出、危害最嚴重的一種國家風險。在中央集權(quán)程度高、政權(quán)更替較頻繁的國家，國有化問題比較嚴重。國有化通常發(fā)生在對東道國各國的經(jīng)濟命脈有直接影響的部門和行業(yè)。

（2）市場準入政策。為了保護本國處于相對弱勢的企業(yè)，確保更高的就業(yè)率，無論發(fā)達國家還是發(fā)展中國家，往往都會制定一系列限制政策，阻擋跨國公司對當?shù)厥袌龅臐B透。

（3）財政金融政策。政策變化對跨國公司直接投資必然產(chǎn)生影響。較高的利率會降低經(jīng)濟增長，減少對跨國公司產(chǎn)品的需求；較低的利率會刺激經(jīng)濟增長，從而增加產(chǎn)晶需求。匯率波動會嚴重影響母公司收到的現(xiàn)金流，并使得子公司的進口成本和出口需求不穩(wěn)定，生產(chǎn)和收入水平受到干擾。通貨膨脹率上升也會影響跨國公司產(chǎn)品的市場需求以及投入品的成本。稅收上升則會降低跨國公司的投資收益水平。

（4）外資管理措施。常見的措施包括：設(shè)立污染控制標準；增加公司所得稅和預(yù)提所得稅；加強資金轉(zhuǎn)移限制；建立社會福利沒施或?qū)ｉT的環(huán)境設(shè)施；要求子公司使用當?shù)毓蛦T作為管理人員等。此外，東道國政府對外國經(jīng)營者要求特許權(quán)審批、對本國競爭者給予補貼的做法也非常普遍。

（5）貨幣的不可兌換性。為了防止資本外逃，危害經(jīng)濟發(fā)展的穩(wěn)定性，許多發(fā)展中國家不允許本國貨幣自由兌換成其他貨幣?？鐕镜耐顿Y收益往往不能順利地、自由地匯回母公司。貨幣的不可兌換性在一定程度上限制了跨國公司支配投資收益的靈活性和及時性。

（6）消費偏好。東道國居民對產(chǎn)品產(chǎn)地的消費偏好，是決定外國產(chǎn)品能否成功進入新的國外市場的關(guān)鍵，因此對跨國公司的直接投資有決定性影響。消費偏好是文化、習慣的產(chǎn)物。

（7）經(jīng)濟周期。影響跨國投資項目的經(jīng)營現(xiàn)金流量的最主要因素，是東道國的市場需求，而市場需求與東道國的經(jīng)濟周期高度相關(guān)。當東道國經(jīng)濟衰退時，市場需求下降?？鐕灸軌虻玫降默F(xiàn)金流量下降，難以獲得預(yù)期的投資收益。

（8）戰(zhàn)爭。戰(zhàn)爭對跨國直接投資的影響主要是：威脅跨國公司雇員的人身安全；外部經(jīng)濟環(huán)境惡化；商業(yè)活動很不規(guī)范；子公司的經(jīng)營現(xiàn)金流量更加不穩(wěn)定。

10. 國家風險評估需要考慮哪些因素？具體的評估方法有哪些？

　　答：國家風險評估包括四個部分：宏觀政治風險、宏觀財務(wù)風險、微觀政治風險和微觀財務(wù)風險。宏觀風險評估針對的是一個國家的系統(tǒng)性風險。影響宏觀政治風險的因素包括東道國政府與跨國公司母國政府的關(guān)系、東道國居民對跨國公司母國政府的態(tài)度、東道困政府的政權(quán)穩(wěn)定性、東道國政府被顛覆的危險性以及東道國與鄰國發(fā)生戰(zhàn)爭的可能性等。影響宏觀財務(wù)風險的因素包括GNP增長率、預(yù)期通貨膨脹率、政府赤字、利率、失業(yè)率、東道國對出口收入的依賴程度、貿(mào)易余額和外匯管制等。微觀風險評估是從跨國公司的角度對影響其經(jīng)營的特定國家風險進行評估，是在宏觀風險評估基礎(chǔ)上進行的有針對性的調(diào)整。對國家風險進行微觀評估，除r考慮宏觀風險評估涉及的政治因素和財務(wù)因素外，還應(yīng)該包括公司經(jīng)營對GDP增長率、預(yù)期通貨膨脹率和利率等因素波動的敏感性。

　　常見的國家風險評估方法包括：（1）列表打分法，是將所有影響國家風險評估結(jié)果的政治和財務(wù)因素（包括宏觀和微觀）轉(zhuǎn)換成數(shù)字，通過列表形式直觀地進行風險等級判斷。由于要將各個因素的影響用數(shù)字形式表達，必須注意各因素在國家風險中的影響力，根據(jù)其影響力的不同賦予不同的權(quán)重。（2）德爾菲法，是第二次世界大戰(zhàn)期間美國的思想庫蘭德公司創(chuàng)造的一種專家評估方法，主要是通過收集評估專家各自對國家風險的看法，綜合得出對國家風險的評估結(jié)果。（3）定量分析法，一旦確定了某一時期導(dǎo)致東道國國家風險的主要宏觀因素和微觀因素，就可以用定量分析法來確定國家風險等級。常用的定量分析方法是離差分析法和回歸分析法。離差分析通過考察所有這些國家的國家風險，找出具體導(dǎo)致國家之間風險差異的主要因素。回歸分析主要用來測算一個因素對另一因素變化的敏感性。（4）巡查訪問法，也稱實際觀察法，指到被投資國進行實地考察，會見當?shù)卣賳T、公司管理人員以及消費者，幫助跨國公司更好地了解實地情況（如公司問關(guān)系等），感性地評估東道國的國家風險。

11. 跨國公司通常采取哪些措施來防范東道國的征收風險？

　　答：常見的國家風險管理方法包括：

（1）壟斷技術(shù)。如果子公司的生產(chǎn)需要從母公司獲得核心技術(shù)，東道國市場又需要子公司的產(chǎn)品，通過對子公司技術(shù)的壟斷和技術(shù)信息高度保密，跨國公司可以有效地降低被東道國政府征收的風險。

（2）縮短投資期。將項目投資鎖定在一個較短的周期，通過加速折舊、分期分批地將子公司資產(chǎn)賣給當?shù)赝顿Y者或政府等手段，跨國公司不僅盡快地獲取國外投資的超額利潤，還降低了子公司被東道國征收的可能性，將國家風險損失控制在較低的程度。

（3）運用當?shù)刭Y源。跨國公司如果能充分運用當?shù)氐娜?、財、物資源，例如盡量多地雇用當?shù)貑T工，從當?shù)劂y行獲得巨額融資，利用當?shù)氐脑牧?/span>，與當?shù)靥囟ǖ睦婕瘓F形成比較緊密的利益關(guān)系，就可以在一定程度上減少國家風險。

（4）購買保險?？鐕灸竾O(shè)立的海外投資保險機構(gòu)，以及世界銀行等國際金融組織設(shè)立的多邊投資保險機構(gòu)，對私人公司的海外投資損失給予一定的補償。

12. 我國的對外投資和外商來華直接投資各有什么特點？

　　答：對外直接投資的規(guī)模與縱深水平，是由投資國在國際商品與勞務(wù)市場的地位決定的。我國對外直接投資呈現(xiàn)出以下特點：（1）投資主體多元化。國有大中型企業(yè)占主導(dǎo)地位，私營企業(yè)開始漸露頭角。投資者遍布各行各業(yè)，以制造業(yè)、批發(fā)零售業(yè)為主。（2）對外投資區(qū)域不均，主要集中在亞洲。（3）涉及行業(yè)廣泛，行業(yè)重點突出。重點的投資行業(yè)是我國擁有人才比較優(yōu)勢的信息傳輸、計算機服務(wù)和軟件業(yè)；其次是批發(fā)及零售業(yè)。

　　外商直接投資在我國呈現(xiàn)出以下幾個鮮明的特點：（1）制造業(yè)是投資最集中的行業(yè)。（2）研究與開發(fā)投資迅猛增加。中國加入WTO后，國內(nèi)資本市場開放程度提高，國際貿(mào)易和投資環(huán)境也得到較大的改善，特別是中國的知識產(chǎn)權(quán)保護法律日益健全，公民的知識產(chǎn)權(quán)保護意識加強。此外，中國人口眾多，政府非常重視基礎(chǔ)教育和國民素質(zhì)的提高，這些有利因素促使跨國公司加大了在中國的研發(fā)項目投資。（3）服務(wù)業(yè)成為跨國公司進入的熱點。按照加入WTO時的承諾，中國服務(wù)業(yè)的大門對外商逐漸敞開。跨國公司開始進人以前由政府壟斷經(jīng)營的銀行、保險和證券在內(nèi)的金融業(yè)，以及增值電信和基礎(chǔ)電信在內(nèi)的電信服務(wù)業(yè)。商業(yè)、物流、法律、會計、管理、公關(guān)、教育等服務(wù)業(yè)的地域限制減少后，也受到外商的格外青睞。（4）投資地點集中?？鐕就顿Y地點的選擇，一方面受我國各級政府招商引資政策的影響，另一方面取決于環(huán)境和資源的分布。例如，石油化工和芯片等制造業(yè)上游項目對基礎(chǔ)設(shè)施等投資硬環(huán)境要求較高，往往設(shè)立在沿海港口地區(qū)或者制造業(yè)中心地區(qū)；研究開發(fā)和金融流通等服務(wù)項目要求高素質(zhì)的人才和寬廣的應(yīng)用市場，因而投資集中在經(jīng)濟發(fā)達、人才濟濟的東部沿海地區(qū)，特別是以京津地區(qū)為中心的環(huán)渤海經(jīng)濟圈、以上海為中心的長江三角洲和以香港為龍頭的珠江三角洲地區(qū)。

13. （1）假設(shè)這兩種形式的國家風險之間是獨立的，請計算該投資項目的凈現(xiàn)值的預(yù)期值是多少？

　　答：該投資項目的預(yù)期凈現(xiàn)值為13.684 2萬元。

?（2）該項目的凈現(xiàn)值變?yōu)樨撝档母怕视卸喔?/span>？

　　答：該項目凈現(xiàn)值變?yōu)樨撝档母怕蕿?/span>12%。

14. 答：該項目的資本預(yù)算如下：

　　單位：新西蘭元

?

　　另一種融資方案的資本預(yù)算單位：新西蘭元

清算價值的盈虧平衡點=（10 000-305.66/1.728）×1.728=16 974.34萬新元，即1.7億新西蘭元。